A股为什么是全球最适合”捡便宜”的市场
一组数据告诉你：为什么巴菲特那套”长期持有伟大公司”的方法，在A股其实是”地狱难度”
先说一个反直觉的事实。
过去十年，如果你随机买入A股或港股的任意一只股票，持有不动，能跑赢市场的概率有多大？
答案是：不到1%。
今天这篇文章，我想系统回答一个问题：为什么在A股市场，低估值投资策略远比”买入伟大公司长期持有”更适合普通人？
这不是在说长期持有伟大公司是错的——而是说，在A股这个特殊的市场里，这条路对普通投资者来说，难度被严重低估了。
01
A股市场的底层真相：周期性大于成长性
如果用一句话总结A股的特点，就是：
周期性大于成长性。
这不是我的判断，而是市场运行多年呈现出来的客观事实。
为什么会这样？有三个底层原因：
原因一：中国企业的周期性极强
A股和港股上市公司中，企业和行业的周期性非常强烈。很多在其他市场不属于周期性的行业——消费、新兴科技——在A股也表现出明显的周期性。
背后的核心因素有三个：
- 过度竞争：中国市场内卷严重，企业普遍追求规模而非利润
- 规模导向：上市公司普遍以”做大”为首要目标
- 政策驱动：地方政府过度投资导致产能周期波动
这三个因素叠加，导致绝大部分中国行业都表现出或多或少的周期性。
原因二：透支性炒作导致”牛短熊长”
A股长期以融资市为主，缺乏有效做空机制，大量公司IPO时估值极高，上市后又被资金快速拉高。
这种”透支性炒作”的直接后果是：牛短熊长。
每当市场情绪高涨，抱团效应就会出现——AI股、光模块、PCB……一两年内涨十倍甚至十几倍。但这些被爆炒的高估值股票，最终都会以漫长的熊市来消化泡沫。
原因三：市场低效性加剧波动
A股的散户比例极高，大量个人和机构投资者在极端情绪中追涨杀跌，这让市场整体的有效性维持在较低水平。
而这种低效，反过来又进一步加剧了市场的周期波动性——就像一个恶性循环。
02
一个被大多数人忽视的数据：10年，能跑出来的”伟大公司”有多少？
现在我们来做一个思想实验。
2016年，如果你选择在A股和港股中集中长期持有一只股票，持有10年——
有多少公司能让你获得年化15%以上的收益？有多少能接近巴菲特的20%？
作者做了详细的回溯统计：
| 统计维度 | 数量 | 占比 |
|---|---|---|
| A股+港股上市公司总数 | 5000+家 | 100% |
| 10年年化收益>15% | 35家 | 0.7% |
| 10年年化收益>20% | 8家 | 0.16% |
换句话说：百里挑一。
更扎心的是，这8家公司中，有2家是最近2年才涨起来的”幸存者”——光模块和PCB行业的炒作龙头。
如果剔除这两家”时代红利”，真正10年保持20%年化的公司，只剩6家，占比0.12%。
这就是A股的现实。
“集中长期持有伟大公司”这条路，不是走不通——而是它的难度被严重低估了。
它要求投资者有极其强大的企业认知能力，能在5000多家公司中精准识别出那0.7%的公司——这对普通人来说，几乎是不可能完成的任务。
03
反过来看：A股的”四类核心资产”
说完挑战，我们来看机会。
A股的周期性，既是挑战，也是优势——关键看你怎么利用。
换一个角度看，A股其实有四类独特的”核心资产”，它们恰恰是低估值投资策略的最佳标的：
资产一：看似平庸但韧性极强的”不死鸟”龙头
A股有大量这样的企业——
它们听起来不够”性感”，既不是”改变世界的企业”，也不符合传统意义上的”伟大公司”标准。
但它们：
- 要么是央企国企，在特定行业有专营权
- 要么在中国世界工厂的产业链中占据牢固地位
这就让它们**极其抗跌，甚至近乎”永续”**。
但因为行业属性偏周期、经营增速平稳，它们经常被市场忽视，估值长期偏低——这恰恰创造了低估值买入的机会。
资产二：残酷竞争带来的行业周期性机会
中国的市场竞争极为激烈，这导致很多行业呈现明显的周期波动：
模式一：消费品行业的库存周期
企业通过过度渠道压货来抢占市场、挤压竞争对手，这导致渠道库存周期性地积压和消化。
模式 2：政策驱动型产业的产能周期
新产业一哄而上，快速扩张后达到产能过剩边界，形成”起飞—衰退”的剧烈波动。
关键在于：如果你能识别这些周期，反而能在行业短期危机中买入被错杀的优秀公司。
资产三：漫长的熊市，对个人投资者非常友好
这是A股最反直觉的优势之一。
“巴菲特说过——‘如果我们是想买汉堡的消费者，或者是股票的净买家，我们希望的应该是牛肉价格或股票价格的长期低点。’”
机构投资者靠募集资金入场，他们需要牛市来证明自己；
但个人投资者靠日常工资持续买入——我们最希望的，恰恰是股价的长期低点。
A股的漫长熊市，恰恰给了普通投资者”细水长流”定投的机会。
更重要的是：在熊市底部，很多稳健型股票的股息率极其诱人。
“2014年和2024年，沪深300指数基金的股息率都曾超过14%。”
14%的股息率——这意味着你持有的股票，光靠分红就能在7年内收回本金。这大概是普通投资者在A股能抓到的最确定的赚钱机会。
资产四：大量”低水平投资者”创造的超额收益机会
A股充斥着大量散户和不够成熟的机构投资者——这可能是A股最有价值的资产。
因为他们的存在，市场充满了错误定价。
别人恐惧时，他们比你更恐惧；别人贪婪时，他们比你更贪婪。
这种极端的情绪波动，恰恰给理性的低估值投资者提供了大量”捡便宜”的机会。
04
四类资产 → 四种低估值投资方法
基于上述四类核心资产，A股市场对应着四种低估值投资方法：
| 方法 | 对应资产 | 难度 | 推荐度 |
|---|---|---|---|
| 套利 | 错误定价机会 | 入门 | 不推荐长期做 |
| 熊市+相对低估 | 漫长熊市+稳定现金流 | 最易 | ✅ |
| 周期+绝对低估 | 不死鸟龙头+行业周期 | 中等 | ✅ |
| 危机买入错杀股 | 行业短期危机 | 极高 | ⚠️ |
最推荐：熊市 + 相对低估
对于普通人来说，这可能是最容易把握的方法。
在熊市泥沙俱下时，买入基本面稳定的消费类和类公用事业股——这些股票的分红本身就能对冲大部分风险，带来巨大的安全边际。
即使只是在熊市定投沪深300指数，在历史上的低估区间，股息率都高得惊人。
次推荐：周期 + 绝对低估
利用A股典型的库存周期和产能周期，在周期底部买入行业”不死鸟”龙头。
过去几年在白酒上赚大钱的人，实际上赚的就是”白酒大周期反转+估值修复+成长性”三部分的钱——只不过多数人没有意识到自己赚的是周期钱。
慎用：危机买入错杀股
在行业危机中买入被错杀的优秀企业——比如2008年三聚氰胺事件后的头部奶企。
这种方法对行业和企业理解的要求极高，是四种方法中难度最大的。普通投资者与其追求这种高难度动作，不如把前两种方法做到位。
05
投资第一铁律：不要亏钱
以上四种方法，都是在A股市场被验证过有效性的低估值投资路径。
但无论哪种方法，**有一个底线必须守住——不要掉进”价值陷阱”**。
价值陷阱有多可怕？
它可能让你”买了低估股票，却越套越深”——你以为捡了便宜，实际上买的是正在快速贬值的资产。
四类最常见的价值陷阱
陷阱一：低PE/PB陷阱
学会了看估值之后，容易陷入”拿着锤子看什么都是钉子”——看到低PE、低PB就觉得是机会。
但低估值往往有低的原因。很多看起来便宜的公司，本身就是陷阱。
陷阱二：只看财务便宜，忽视商业模式
只看利润表上的数字，没有看清这些利润是”真钱”还是”假钱”——商业模式是否有持续性，现金流是否健康，这些才是关键。
陷阱三：”唯分红论”
在熊市中，投资者容易陷入”唯分红论”——脱离行业和企业本身，单纯看分红率决策。
最典型的案例是2022年前的地产股——高分红吸引了很多人，但行业崩塌时，高分红反而成了最危险的信号。
陷阱四：”既要又要”的贪婪
本来在低估值投资上已经赚到钱了，却嫌赚得不够多——想去追求更高的弹性、更多的收益。
结果是：在本该求稳的时候变得冒进，最终把利润又送了回去。
写在最后
回到最初的问题：A股为什么是最适合低估值投资的市场？
因为：
- A股的强周期性制造了明显的估值波动——低估机会周期性出现
- A股的漫长熊市给个人投资者提供了持续买入的窗口
- A股的市场低效让错误定价长期存在——“捡便宜”的机会永远不会消失
- A股的**”不死鸟”企业**韧性极强——买的低估值股票，不会轻易归零
这些特征共同决定了：在A股，低估值策略是普通人能稳定跑赢市场的最优路径。
而”集中长期持有伟大公司”这条路——不是走不通，但它需要极强的选股能力，需要在5000家公司中精准找到那0.7%。
对普通人来说，这是一条地狱难度的路。
认清自己，认清市场，然后用最朴素的方法——这才是A股投资的第一性原理。
本文整理自B站@土斯土耶夫斯基《低估值投资方法论系列·详解1》，仅做内容润色与结构优化，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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这篇文章是低估值投资方法论系列的一部分。
低估值投资的核心，是用一个朴素、可复制的方法，让普通人在A股市场长期跑赢。这条路上没有宏大叙事，没有漂亮故事，只有一份份财务数据和一个又一个被低估的公司。
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我们一起，把投资这件复杂的事做简单。
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